专题：战术与科技双轮驱动 阛阓稳进趋势有望不时
● 本报记者 魏昭宇
以黄金、白银、铜为代表的有色金属板块近期迎来一轮行情，其涨幅让“周期”字眼成为阛阓注视的焦点。然则，在汇丰晋信基金的基金司理郑小兵看来，阛阓的喧嚣频频伴跟着风险。他觉得，现时部分热点有色品种的行情可能已行至中后期，我方会保握严慎。但这并不虞味着他看淡周期，恰巧相悖，在他看来，“万物齐可周期”，以周期的视角疑望，中国阛阓正骄贵出越来越多的投资机遇。
近期，拟由郑小兵照看的汇丰晋信周期优选基金正在刊行。这位身上带有阐发“左侧”与“深度商榷”标签的基金司理，但愿将我方淬真金不怕火的系统性框架欺诈于更广袤的“泛周期”范畴。他不再局限于传统的有色、化工等狭义周期，而是旨在通过一套四维度投资框架——宏不雅定标的、产业趋势定行业、个股衡量安全与弹性、阛阓情谊定交易点——去主动优选那些处于周期底部、具备高性价比的契机，在阛阓的领路不对中，恬逸地作念别称价值的“摆渡东说念主”。
四维框架下的遵循
郑小兵的投资寰宇，有一套严实且经过阛阓考据的四层架构撑握。
领先是宏不雅定标的。这在于判断大众经济所处的“水位”，为其投资提供大的布景板。在他的分析中，对2026年的瞻望缜密拆解了好意思国、欧洲、中国的经济近况。举例，他觉得好意思国经济短期面对下行压力，而中国则处于经济结构转型深化期。
其次，是中不雅的行业相比。这是框架中权重很高的次序。郑小兵擅长以周期的视角进行跨行业相比，寻找产业趋势行将出现进取拐点、且阛阓蔼然度不高的范畴。他不仅看行业的盈利趋势，更戒备估值与机组成就的“水位”，抽象考量净钞票收益率（ROE）分位水平、市净率（PB）分位水平、交往拥堵度等多个维度，旨在发现那些被低估但可能出现角落改善的行业。这背后离不开公司商榷团队的支握。
第三层是个股遴荐，这是其组合构建的中枢。郑小兵对个股有两条近乎“落寞”的圭臬：充足的安全角落以及充足的进取弹性。“如若惟有安全莫得成漫空间，那成就的价值也相对较小。”他会为公司设定明确的价钱“容忍线”收尾下行风险，同期相称垂青公司的盈利弹性。这种“向下有底，进取有空间”的选股念念路，使得他勇于对看好的标的逼近握有。从其照看的汇丰晋信中小盘基金历史握仓来看，前十大重仓品种逼近度较高。
临了，是阛阓情谊定交易点，这最终塑造了他“典型左侧交往者”的特色。买入时，他追求阛阓蔼然度不高的情状；卖出时，则可能在阛阓情谊狂热前便遴荐离场。这种对阛阓情谊的平稳判断，源于他“领路变现”的投资形而上学。
先东说念主一步 于东说念主声烦躁前离去
郑小兵觉得周期念念维是一种相对普适的次序论，让他民风先于他东说念主买入，在阛阓的情谊周期中捕捉价值诞生的第一波行情。
一个典型案例是他在立异药板块上的操作。在2024年底，当立异药行业备受生僻、机构握仓处于历史低位时，郑小兵基于其“情谊周期在底部”的判断进行了布局。他意识到，那时买入更多是垂青在宏不雅流动性改善布景下，扫数这个词板块相称被压抑的估值诞生能源。随后的阛阓走势考据了他的判断。然则，当2025年上半年阛阓启动热议立异药行业基本面时，他却遴荐了缓缓卖出。他直言：“2025年行业基本面相较2024年并莫得出现天崩地裂的变化，是以我判断揣测板块的投资收益主要来自于阛阓流动性带来的估值诞生，当阛阓估值诞生到我酣畅的水平淡，我就会考虑缓缓已毕。”
这种“左侧布局，赚领路的钱”的立场，kaiyun sports在他对黄金股的操作上体现得更为大书特书。2023年，当金价反复盘整、阛阓不对较大时，他基于宏不雅判断重仓了黄金股，在估值历史低位时买入，这一布局为其居品功绩带来了权贵孝顺。然则，当2025年贵金属行情轰轰烈烈，阛阓投契情谊高潮时，郑小兵早已悄然减握揣测涨幅巨大的标的。对此，他显得十分安心：“我还是赚到了我领路的钱，背面阛阓情谊再高潮，也跟我关系也不大了。”在他看来，当标的市值已达到匹配其基本面的期间，轻薄卖出频频能够幸免后续出现的较大回撤。
谈及现时火热的有色金属板块，郑小兵进展出了一贯的平稳。他将黄金的高潮逻辑拆解为两个阶段：前期是避险身分驱动，而近期则更多是由大众流动性宽松预期驱动。他提示投资者需密切蔼然流动性角落变化的信号。“新一轮康波周期启动的经过中，大部分商品都会经验价值转头。”他顺口开河地说，现时部分商品价钱已严重偏离基本面，将来均值转头是概况率事件，这种事情在历史上还是重叠了好屡次。这种对周期运行规则的潜入领路，让他幸免了在行情末期的狂热中迷失自我。
结构转型中寻找“泛周期”机遇
郑小兵暗示，从周期投资的经典主张来看，此时布局“泛周期”居品恰逢其时。老本开支周期、PPI周期、库存周期有望变成共振。具体而言，前期高老本开支膨胀的产能当今已缓缓投放已矣，将来供给端增速将趋于拖拉；PPI等经济数据走势有望跟着战术发力投入上行通说念；而企业极低的库存水平，一朝遭遇需求角落改善，可能会激励积极的补库步履。这为许多尚在底部的“泛周期”行业提供了双击的可能。
郑小兵对中国的经济结构转型抱乐不雅立场。“至极是新动能方面，不管是高端制造、绿色经济、照旧新消耗，正逐步展现出富贵的活力。”这一判断胜利映射到他的投资方进取。
他重心看好航空板块。郑小兵判断，航空需求结构已发生根人性转变：当年占相比高的公事需求已被银发旅行、亲子家庭游及跨境旅游等个东说念主消耗需求所替代。“因私出行”需求韧性更强。同期，供给端受飞机发动机维修问题和新飞机委派缓慢的双重制约，将来数年增速将防守在历史极低水平。在成本端，基于对大众需求的审慎见识，他觉得油价的将来进展将故意于航空公司。需求结构优化、供给刚性、成本潜鄙人行，多身分共振组成了他看好航空股的长逻辑。
品牌消耗和制造业亦然他蔼然的重心。郑小兵觉得，经验始终休养后，许多国居品牌在惩办、后果和品牌力上已有权贵提高。跟着国外品牌库存周期投入主动去库末期，将来补库需求有望启动，中国优质的供应链和品牌制造企业将直禁受益。他尤其看好那些有望从中国走向大众的消耗品牌。
关于港股阛阓，郑小兵觉得是巨大的价值凹地，有不少优质公司值得蔼然。以互联网龙头公司为例，在他看来，不少标的安全角落充足，同期领有东说念主工智能（AI）本事最好的落地场景和浩大的用户基数，在模子成本快速下落的布景下，中国AI欺诈有望领跑大众，互联网龙头公司或成为从中受益的优质载体。
MACD金叉信号变成，这些股涨势可以！
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连累剪辑：江钰涵
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